在经历过11次交换要约延期后，佳源国际（02768.HK）迎来了属于它的“至暗时刻”。

5月2日，据阿斯达克财经消息，香港法院颁令清盘内地房地产上市公司佳源国际，下令公司需解散，以及出售资产以偿还逾期的1450万美元债务。

一周前（4月26日），佳源国际曾发布公告，表示公司已审慎考虑合资格持有人对交换要约及该计划的看法，将终止交换要约，并按照重组支持协议项下拟定者进行该计划，以代替交换要约，以寻求更全面的解决方案。

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但令人意外的是，不到一周时间，佳源国际就从曾经的品牌房企沦落至“即将解散”。

十一次延期

时间回溯至2022年5月18日，佳源国际股价闪崩，突然暴跌40%，之后一直停牌。同时，该公司物业板块佳源服务的股价跌幅也达到了70%。

同年8月17日，佳源系房地产平台公司之一的佳源创盛突然宣布一笔境内私募债展期，自此正式将佳源国际的艰难摆上了台面。

一个星期后（2022年8月24日），佳源国际披露公告，旗下部分票据的交换要约及同意征求已于当天开始。创始人沈天晴表示，与投资人沟通后推出了佳源国际境外债务展期方案，其目的是公平对待减少投资人损失，希望通过努力，用时间换空间，赢得稳健发展的机会。

据悉，佳源国际一口气打包六只债券进行展期，具体涉及的票据金额包括第一批2022年10月票据未偿还本金额的90%；第二批2022年10月票据未偿还本金额的90%；2023年2月票据未偿还本金额的90%；2023年4月票据未偿还本金额的90%；2023年7月票据未偿还本金额的90%；2024年2月票据未偿还本金额的90%等开始交换要约，涉及总金额为11.74亿美元。

值得注意的是，从2022年8月首次披露交换要约内容起，佳源国际前后合计经历了十一次交换要约延期，届满日自2022年9月7日起逐渐延后至2023年5月8日，就在市场以为其于后日还会继续披露第十二次延期公告时，佳源国际改变了原本的计划。

今年4月26日，佳源国际计划终止票据交换要约。该公司表示，有关票据的交换要约，公司已审慎考虑合资格持有人对交换要约及该计划的看法。

同时，已有效签立重组支持协议（或根据重组支持协议的条款加入该协议）的合资格持有人无须采取任何行动，他们有关重组支持协议的指示仍然有效且不可撤回。已有效加入重组支持协议的现有票据持有人的持仓将继续被冻结，直至第十一次经延长指示费用期限后一个营业日（或其后在切实可行情况下尽快）为止。

值得注意的是，佳源国际合计七笔境外债中，仅一笔还在进行同意征求。至于佳源国际交换要约一直被延期的原因，业内认为主要来自两个方面。

其一，地产公司境外债违约的案例太多，债权人能按照发行人的设想接受交换要约的确定性并不高。根据展期方案推算，佳源国际的操作是拟将2022年的美元债券交换成2025年债券，合计展期3年；2023年美元债券同样交换为2025债券，展期2年；而2024年债券展期至2026年。

其二，公司票据数量较多、提出的方案要求复杂。以2023年7月票据，2024年2月的票据为例，佳源国际提出，递延利息代价的50%应于有关现有票据的前一个付息日后9个月内支付；递延利息代价的30%应于有关现有票据的前一个付息日后12个月内支付；递延利息代价的20%应于有关现有票据的前一个付息日后15个月内支付。

清盘“拉锯战”

清盘，作为一种法律程序，意味着公司的生产运作停止，所有资产（包括生财工具的机械、工厂、办公室及物业）在短期内出售变回现金，然后按先后次序偿还（分派给）未付的债项，之后按法律程序宣布公司解散的一连串过程。

佳源国际与清盘的“纠缠”已经持续快一年了。2022年9月6日，佳源国际接到一份向香港特别行政区高等法院原讼法庭就公司提出的清盘呈请，该清盘呈请的呈请人为杨敏。

据当时报道，截至9月8日，并无其他针对公司的清盘令。佳源国际控股称，公司秉持公平对待所有债权人的原则，正与清盘呈请的呈请人进行磋商，以达成正在进行中的交换要约及同意征求。如达成交换要约及同意征求，各方将向高等法院申请驳回清盘呈请。董事会在考虑与清盘呈请的呈请人达成和解的进展后，会考虑是否有必要于稍后阶段向高等法院申请认可令。

不过，因债权人需要额外时间遵守若干程序规定，该清盘呈请后于2022年11月在高等法院聆案官席前进行公开聆讯，并将延期至2023年1月4日。

1月10日晚间，佳源国际发布清盘呈请最新进展公告称，与其他清盘程序类似，公司正在拟备一份文件，列出所有相关理由以支持其反对清盘呈请，理由是针对公司颁布清盘令并不符合公司利益相关者的整体利益。

之后清盘呈请两次经过延期，由3月1日延期至3月6日，而到了3月6日，高等法院法官再次下令，将公开聆讯进一步延期至5月2日，以便佳源国际呈交及送达确认书，向高等法院提供重组建议的进展情况。

值得注意的是，由于佳源国际延迟刊发2022年度业绩报告，导致公司股票自4月3日起停牌至今。

而如今，公司又被法院下令清盘、解散，有关佳源国际的“清盘-延期拉锯战”似乎就要画上句号了。（本文首发于钛媒体APP,作者|陈伟纳）